要有應(yīng)對(duì)更困難局面的準(zhǔn)備，短期政策應(yīng)集中于“恢復(fù)”“救助”“避險(xiǎn)”

國(guó)內(nèi)疫情已經(jīng)控制住，開(kāi)始打掃戰(zhàn)場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)前所未有地幾乎停擺了一個(gè)多月，三月份逐步恢復(fù)，一季度仍會(huì)一定幅度的負(fù)增長(zhǎng)。原來(lái)估計(jì)，二季度恢復(fù)正常增長(zhǎng)，三四季度加一把勁，有可能大部甚至全部補(bǔ)上一季度的增長(zhǎng)缺口。但從近期情況看，美歐等國(guó)疫情進(jìn)入加速上升階段，政府應(yīng)對(duì)由前期的寬松模式被迫轉(zhuǎn)為某種嚴(yán)控模式，經(jīng)濟(jì)部分或幾乎全部出現(xiàn)停擺。美歐二季度負(fù)增長(zhǎng)已成定局，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，問(wèn)題只是多大程度。資本市場(chǎng)大幅下跌后，是否引發(fā)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)，還需要觀(guān)察，但可能性明顯上升。除發(fā)達(dá)國(guó)家外，發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)出大的問(wèn)題，也需要關(guān)注。

另一個(gè)不確定性是，在海外疫情應(yīng)對(duì)模式下，即使回落，恐怕難以像中國(guó)這樣短期內(nèi)清零，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)一個(gè)長(zhǎng)的尾部。若如此，疫情將會(huì)延續(xù)到下半年，甚至跨年度，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊就不是短期的。

全球經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不可低估。如果說(shuō)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的第一波沖擊是一季度的階段性停擺，第二波沖擊將會(huì)是此后兩三個(gè)季度的外貿(mào)大幅下滑，或許還有金融沖擊。這樣對(duì)大的增長(zhǎng)格局需要重新評(píng)估。在全球經(jīng)濟(jì)深度衰退的背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠穩(wěn)住，保持一個(gè)適度的正增長(zhǎng)，就是很大的勝利。

這次疫情引起的經(jīng)濟(jì)下滑與以往由于經(jīng)濟(jì)內(nèi)部出問(wèn)題導(dǎo)致的下滑明顯不同，短期經(jīng)濟(jì)政策要對(duì)癥下藥，集中于“恢復(fù)”“救助”“避險(xiǎn)”。

“恢復(fù)”就是把被疫情打斷了的產(chǎn)業(yè)循環(huán)和經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)起來(lái)。近期復(fù)工復(fù)產(chǎn)中的困難，有人說(shuō)是需求問(wèn)題，有人說(shuō)是供給問(wèn)題，其實(shí)兩邊都有問(wèn)題，因?yàn)檠h(huán)鏈條被打斷了。“救助”是幫助那些處境艱難、甚至日子過(guò)不下去的企業(yè)和個(gè)人，重點(diǎn)是中小企業(yè)和低收入人群。這也是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序的一個(gè)部分?！氨茈U(xiǎn)”就是防控經(jīng)濟(jì)中已有結(jié)構(gòu)性矛盾可能引起的風(fēng)險(xiǎn)，防止老矛盾引出新問(wèn)題。

當(dāng)務(wù)之急是盡快恢復(fù)正常產(chǎn)業(yè)循環(huán)和經(jīng)濟(jì)秩序，重點(diǎn)是使受沖擊最大的服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)起來(lái)。對(duì)疫情已不是當(dāng)初的未知狀態(tài)，應(yīng)能說(shuō)“可防可控”了。重點(diǎn)放在防止外部輸入上，即便出現(xiàn)個(gè)別病例，應(yīng)完全有能力控制。要把防止把過(guò)度防控等同于政治正確的傾向。

貨幣政策應(yīng)注重兩個(gè)目標(biāo)，一是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持充足的流動(dòng)性；二是適度降低融資成本。近期央行已經(jīng)采取諸多有效措施，下一步還有較大政策空間。這一點(diǎn)與西方國(guó)家有很大不同。財(cái)政政策應(yīng)致力于紓困，通過(guò)減免稅費(fèi)降低中小企業(yè)的固定成本，對(duì)疫情沖擊大的群體、低收入群體，特別是無(wú)工作即無(wú)收入的人群，可以采取直接發(fā)放貨幣補(bǔ)貼的方式。

以往遇到經(jīng)濟(jì)下滑，習(xí)慣的做法是政府拿錢(qián)搞基建，以提振需求，但這種傳統(tǒng)刺激辦法對(duì)上面提到的“恢復(fù)”“救助”針對(duì)性不強(qiáng)，而且通過(guò)增加負(fù)債搞基建項(xiàng)目，還會(huì)加大地方政府已有的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并非“避險(xiǎn)”。

新基建前程遠(yuǎn)大，但要遵循市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)規(guī)律

近期熱炒的“新基建”，與中央原有的提法相比，已大幅擴(kuò)容。要防止把新基建當(dāng)個(gè)筐，什么都往里裝。

新基建的內(nèi)容，有關(guān)媒體列了七項(xiàng)。城市軌道交通、特高壓其實(shí)是搞了多年的老基建了。城市軌道交通，也就是通常說(shuō)的地鐵，改革開(kāi)放前就有了。前幾年有的地方軌道交通項(xiàng)目被國(guó)家叫停，原因是超出實(shí)際需求且負(fù)債過(guò)高；特高壓優(yōu)缺點(diǎn)都較明顯，此前也有不小爭(zhēng)議。把這兩項(xiàng)算進(jìn)去，確實(shí)勉強(qiáng)了。5G和充電樁很有前景，但要與服務(wù)對(duì)象的增長(zhǎng)相適應(yīng)。5G應(yīng)用已經(jīng)起步，但深度使用需要垂直領(lǐng)域應(yīng)用場(chǎng)景的逐步拓展，這一點(diǎn)華為的任正非先生有清醒認(rèn)識(shí)，說(shuō)的很到位。充電樁所服務(wù)的電動(dòng)汽車(chē)面臨著補(bǔ)貼退坡，當(dāng)下正處在一個(gè)發(fā)展的瓶頸期。至于數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等，都屬于信息產(chǎn)業(yè)或其中某個(gè)細(xì)分領(lǐng)域多少具有平臺(tái)特性的部分，貼一個(gè)“基礎(chǔ)設(shè)施”的標(biāo)簽未嘗不可，正是在這個(gè)意義上可稱(chēng)其為數(shù)字基建。

重要的是，一定要明確作為新基建主體的數(shù)字基建與“鐵公機(jī)”類(lèi)的老基建在技術(shù)屬性、投資方式和運(yùn)行機(jī)制上的明顯區(qū)別。

首先，數(shù)字基建基本上（如果不是全部的話(huà)）不是公共產(chǎn)品，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的商品（或經(jīng)濟(jì)學(xué)所說(shuō)的私人產(chǎn)品），而老基建大部分屬于公共產(chǎn)品或準(zhǔn)公共產(chǎn)品；

其次，相應(yīng)地，主要由企業(yè)投資而非政府投資建設(shè)。企業(yè)投資就會(huì)有硬的預(yù)算約束，要講究投資回報(bào)；

再次，也是非常重要但很少被提及的一條， 新基建大都是成長(zhǎng)中的新技術(shù)，技術(shù)路線(xiàn)和市場(chǎng)前景不確定性強(qiáng)，投資風(fēng)險(xiǎn)更大。一旦選擇失誤，大量投資就可能打了水漂，所以較多采取風(fēng)險(xiǎn)投資方式。政府最好不要直接插手，交給企業(yè)和市場(chǎng)選擇才是明智之舉。相比之下，老基建雖然也有低效率問(wèn)題，但通常確定性強(qiáng)，比如從市區(qū)到機(jī)場(chǎng)，修一條高速路不會(huì)錯(cuò)到哪里去的。

把這些問(wèn)題說(shuō)清楚了，政府在此過(guò)程中應(yīng)該做什么也就清楚了。新基建前程遠(yuǎn)大，真心要把新基建搞好，首先要給其營(yíng)造一個(gè)正常的發(fā)展環(huán)境，主要是企業(yè)自主決策，市場(chǎng)起決定性作用；政府不直接干預(yù)，不添亂，多包容，重點(diǎn)促進(jìn)和維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)，提高監(jiān)管水平，提供有效，提升相關(guān)人力資本。

以數(shù)字基建為主的新基建，本質(zhì)上屬于新技術(shù)驅(qū)動(dòng)的新產(chǎn)業(yè)，發(fā)展快一點(diǎn)還是慢一點(diǎn)，要遵循市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)規(guī)律，不大適合作為短期刺激政策工具；要防止一哄而起，“運(yùn)動(dòng)式增長(zhǎng)”，留下一堆無(wú)效投資和爛尾工程；也不需要受到某種產(chǎn)業(yè)政策的照顧，拿補(bǔ)貼、吃偏飯，搞出新的不公平競(jìng)爭(zhēng)；少一些概念炒作，多一些專(zhuān)業(yè)深度研究，即使資本市場(chǎng)需要概念，也應(yīng)遵守客觀(guān)、專(zhuān)業(yè)、審慎原則，否則投資者是會(huì)受到傷害的。這方面以往的教訓(xùn)太多了，如能有所汲取，將有助于把新基建這件好事辦好，在高質(zhì)量時(shí)代有所進(jìn)步。

著眼點(diǎn)、立足點(diǎn)要從刺激政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性潛能

經(jīng)濟(jì)遇到困難就想到用刺激政策，除此之外，還有沒(méi)有更合理且管用的辦法？觀(guān)察和解決問(wèn)題的思路要有一個(gè)調(diào)整。

改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了30多年10%左右的高速增長(zhǎng)，過(guò)去十年進(jìn)入增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)換期，到2019年為止，增速還在6%以上；逐步轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)平臺(tái)后，今后十年，仍有可能保持5%-6%或5%左右的增速。這樣的增速明顯高于美歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。前段時(shí)間討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，一種觀(guān)點(diǎn)主張通過(guò)大力度刺激政策“保六”。如果中國(guó)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增速靠的刺激政策，那么發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體這些年空前寬松的宏觀(guān)政策至少也應(yīng)該將其增速搞到6%以上。

我曾經(jīng)用一個(gè)例子說(shuō)明宏觀(guān)政策的作用，假定宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)如同一個(gè)水深2米的泳池，水面會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，宏觀(guān)政策可以使這種波動(dòng)減小，但水深由2米變成1.5米或1米，或者反過(guò)來(lái)，由1米升到1.5米或2米，宏觀(guān)政策是無(wú)能為力的，而要靠結(jié)構(gòu)性潛能。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增速，主要靠的是結(jié)構(gòu)性潛能。這種結(jié)構(gòu)性潛能，就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上所說(shuō)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)，通俗地說(shuō)，是作為一個(gè)后發(fā)經(jīng)濟(jì)體，在技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、城市化進(jìn)程等方面的發(fā)展?jié)撃?。在中?guó)高速增長(zhǎng)期的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，高增長(zhǎng)靠的是高投資，而高投資主要由基建、房地產(chǎn)、出口等驅(qū)動(dòng)。經(jīng)濟(jì)由高速轉(zhuǎn)到中速，這些結(jié)構(gòu)性潛能逐步減弱。轉(zhuǎn)入中速增長(zhǎng)期后，需要有新的結(jié)構(gòu)性潛能替代，這就是我們通常說(shuō)的增長(zhǎng)動(dòng)能轉(zhuǎn)換。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)對(duì)宏觀(guān)刺激政策有更多依賴(lài)，因?yàn)樗鼈兊慕Y(jié)構(gòu)性潛能已經(jīng)很少了，增長(zhǎng)主要靠更新性需求拉動(dòng)，如房子破了，需要翻修；汽車(chē)?yán)狭耍瑩Q個(gè)新的，等等，靠邊際更新維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。美國(guó)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中增速相對(duì)高一些，一是有創(chuàng)新，大部分創(chuàng)新首先出現(xiàn)的美國(guó)；二是過(guò)去一些年有移民，帶來(lái)了更多的需求和低成本供給。如果中國(guó)某個(gè)時(shí)候不得不主要依賴(lài)刺激政策維持增長(zhǎng)，應(yīng)該是已經(jīng)進(jìn)入低速增長(zhǎng)期了。

所以，對(duì)現(xiàn)階段的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，不論是短期內(nèi)應(yīng)對(duì)疫情沖擊穩(wěn)增長(zhǎng)，還是未來(lái)一個(gè)時(shí)期保持中速增長(zhǎng)，著眼點(diǎn)、立足點(diǎn)都應(yīng)轉(zhuǎn)到結(jié)構(gòu)性潛能。我們還有結(jié)構(gòu)性潛能可用，還沒(méi)有到山窮水盡、不得不主要依賴(lài)刺激政策的地步。任何時(shí)候都會(huì)有宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策，但在促進(jìn)增長(zhǎng)意義上，這類(lèi)政策仍是短期和相對(duì)次要的，且應(yīng)與結(jié)構(gòu)性潛能相配合。平時(shí)都在講中國(guó)仍處在重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，但一遇到問(wèn)題還是盯住刺激政策，多少有點(diǎn)令人費(fèi)解。正因?yàn)槿绱?，調(diào)整觀(guān)察和解決問(wèn)題思路是必要的。